【MICA RESEARCH】下週美國 Fed 升息三碼，加密市場將重新調整價格

MICA

Jul 23

受到美國科技股反彈激勵，加上內部槓桿化已經暫時告一段落，使得加密市場這週表現得相當不錯，比特幣從 20,000 美元上漲至 23,000 美元，漲幅約 15%，以太幣搭上 ETH 2.0 暫定升級日期的題材後更是驚人，價格飆漲至 1,500 美元，週漲幅達到 40%，加密市場又從一片悲觀轉變人人看好。

如同上週報告所提到的，這週市場表現良好的主因不外乎是投機資金在 CPI 報告公布後且美國正式升息之前，市場不確定性處於相對低點的情況下，市場可說是處於派對時間，投資人都知道 CPI 8.8% 且 Fed 將升息三碼，短期內不太可能出現比這兩個還重大的事件，既然不確定消失，投資金就選擇搶進市場炒反彈，希望能賺一波快錢，目前看起來成效頗佳，不論是美國股市或是加密市場都有很好的漲幅。

但說實話這群人不是來長期投資的，他們有很高的機率在升息前幾天就把資產賣一賣避險，從過往經驗來看，牛市的週漲幅不會這麼高，過往都是 5% 至 8% 連續數週上漲，但這週漲幅已經相當猛烈，高達 15% 以上，我們認為是典型的熊市反彈且後市難以持續，因為升息日期就在眼前，如果是短期交易的話，此時買入對賭的風險相當大。

目前全球升息趨勢並沒有改變，歐洲央行才在週四 11 年來首度升息兩碼 0.5%，美國將在 7 月 27 日升息三碼，且目前 CPI 年增為 8.8%，普遍被認為已經觸頂，但長期要將年增壓回 2.0% 仍然有很大的挑戰，有鑒於物價指數基期已高，後續價格必須仰賴能源價格下跌以及企業凍漲價格，這些因素基本上無法預測，但資金仍然一窩蜂買入資產，短期內有過熱的跡象出現。

這邊要強調的是如果將時間軸拉到長期，也就是 3 至 5 年的區間，我們會說加密市場整體的市值仍然有很大的成長空間，但如果是短線來看，升息循環還不到一半就在喊步入牛市，速度也未免太快了，建議投資人對於當前市場狀況採取更保守的操作策略。

雖然該拋售的機構都已經拋售了，市場處於穩定的底部狀態，但中長期的流入資金仍然不見起色，加上還要面對下一波美國升息，投資人應盡可能將買入成本壓低，避免一時衝動買入成本過高的加密幣，耐心慢慢等總是有機會的，因為沒人可以預測 Fed 實際升息後市場會如何反應，但我們接下來倒是可以做一些推測。

A. 07月19日 ETH 2.0 題材發酵，以太幣單日暴漲 12%

以太幣在昨天價格走勢非常強勁，絲毫不受到美股盤中轉弱的影響，一口氣在單日收復了 12% 價格漲幅，表現遠超比特幣，原因是以太坊核心開發者 superphiz 提出 ETH 主網 POS 升級訂在 9 月19 日的建議，激勵了社群對於 ETH 2.0 正式版升級的想像，資金紛紛湧入以太幣，並持續推升其價格，以太幣一口氣從 1,300 美元上漲至 1,500 美元，週漲幅更來到 40%。

然而 9 月 19 日的升級日程僅只是「提議」，目前正式的升級日期尚未決定，加上先前 Vitalik 也推測過升級可能落在 9 月左右，但不排除會出現向後拖延的情況，簡單說這只是個討論而已，還沒有正式定案，但市場對這個消息非常買單，比起前兩個測試網成功升級 POS，投資人顯然更愛這則社群上的討論貼文。

相反的是，我們認為 ETH 2.0 不會這麼快速上架，目前測試網也才剛剛升級，後續測試與上線規劃工作仍然在陸續進行中，這次漲幅偏炒作性質，如同週報提到的，目前這週到 7 月 26 日都是投資人可以隨意喊盤的時間，因為升息幅度已經確定，加上加密產業內部已經相當穩定，不太會有先前那種大地雷出現，但從我們看來，這種漲幅依然有些過於樂觀。

B. 07月20日比特幣突破 23,000 美元，24 小時內高達 6 億美元空單被強制平倉

隨著以太幣靠著炒作 ETH 2.0 題材，價格猛漲 12% 至 1,500 美元時，比特幣在昨天也跟著發動漲勢，最高報價來到 23,600 美元，這波漲勢來得又猛又急，導致持有高槓桿空單的投資者損失慘重，光是一天內就有 6 億美元的空單被強制平倉，其中 3.8 億美元的部位來自以太幣交易。

另一方面，昨天美股也上演大反彈，許多家企業的財報開的都不錯，紓緩了投資者對於近期通膨與升息的恐懼，帶動美股全線反彈，市場頓時又從悲觀一片轉為看好，重新進入反彈期，投資者短時間內也忘記下週升息帶來的市場大調整，這也是推動加密幣市場走高的原因。

我們認為市場直到 7 月 26 日實際升息前都是派對時間，雖說市場看起來很好，但市場情緒向來是說變就變，這種暴漲暴跌的走勢很像是牛市內的搶反彈走勢，目前升息環境仍然不變，在利率持續上升且 CPI 降幅未知的前提下，我們認為不論是美股還是加密市場都有些過熱跡象。

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C. 07月21日特斯拉已賣出 75% 持有的比特幣，壓抑多頭氣勢

特斯拉昨天召開了第二季的財報會議，最新公布的文件則顯示特斯拉持有的比特幣部位只剩下去年購買 15 億美元的 25%，意思是特斯拉在 2022 年第二季賣出了 75% 比特幣，並為其資產負債表貢獻約 9.6 億美元的現金，推算特斯拉在投資比特幣上是虧損約 15% 出場。

這項消息釋出後壓抑了比特幣後續的漲勢，原本有望突破 24,000 美元，但特斯拉拋售的消息將比特幣壓回至 23,000 美元區間，說明投資人對加密幣市場後續能否攀升開始感到疑惑，但這也是第二季的消息了，而所有人都知道機構在那段時間拋售是下跌幅度巨大的主因，這則消息對市場的實質影響應該是不大。

加密市場仍跟美國股市緊密連動，這幾天投機資金都進場賭一波反彈，加密市場也不例外，大家都想趁著正式升息之前好好撈一波，加上美國企業財報結果開得不錯，助長了投機資金的氣勢，但這些資金在 7 月 27 日前幾天可能就撤退了，屆時市場氣氛又會轉變一次。

升息漲跌難以預測，市場資金或提前數天反應

美國 Fed 今年一共升息兩次，分別是在三月及六月，兩者的走勢都蠻類似的，升息開獎後市場上揚，但隔一天市場全面下跌，出現這種走勢的原因也相當單純，第一天是投機資金搶利空出盡後的反彈，第二天則是機構資金重新調配而導致下跌。

但我們認為這一次升息走勢不會像前兩次一樣，因為這次確定性太高了，所有人都知道會升三碼，不太可能複製前兩次的利空出盡反彈走勢，當升息宣佈那一瞬間肯定是符合市場預期，市場當下反應不會太大，但三碼也不是個小數目，接著銀行會重新定價商品利率，隔天資產價格也會因為升息而走跌，也就是說市場預期早已消化完畢，升息當天市場可能幾乎不會有動靜，但隔天下跌的機率會相當高。

由於大家都知道升息三碼，如果將時間再拉近一點，我們推測下週開盤後一部分資金會先撤出市場，投機資金也會減少曝險金額避免遭到升息後的資產價格調整波及，他們不會等到升息當天或隔天才撤出資金，而是幾天前就會陸續賣出，等到升息當天再跑，出場價格通常不會太好。

雖然說升息幅度已經是確定的消息，但沒有人可以精準計算出升息對市場的影響，因為金融市場彼此間的商品報價是緊密連結的狀態，利率變動會造成連鎖反應，而且是很強的反應作用，就像是藥品打入人體後才會知道副作用有多劇烈，投資人無法評估出確切的價格變化，必須等到實際升息時讓市場實際交易後才會知道結果。

依照市場情況的不同，投資人會對升息後的市場不斷修正預期，實際升息則像是對答案，假設市場先前超跌，實際升息後是有可能讓市場上漲的，但如果市場沒有充分消化升息反應就會像前兩次那樣暴跌，因此升息對市場的漲跌並不一定是下跌，升息本身只是金融參數的改變，最後的漲跌要看市場實際交易後的結果相較於市場推測的差距是正數或負數。

從價格判斷的話，這週市場已經上漲了這麼多，特別是以太坊單單只是一則升級日期提案就暴漲 40%，前兩次測試網成功升級 POS 獲得真正的技術進展時，市場反而還下跌，顯然市場不太理性，因此我們不認為有著超跌的狀態，反而推斷市場反而因為投機資金進場而過熱，投資人應該對下週的走勢採取更謹慎飽受的態度，我們主觀認為下週美股與加密資產的價格下跌機率會相對較大。