【MICA RESEARCH】美債殖利率重回新高，但比特幣依然上看 30,000 美元

MICA

Mar 5

全球升息預期快速升溫之下，加密市場這週受惠於穩定幣資金重分配，大盤漲跌沒有太明顯，週跌幅僅有 5% 左右，比特幣也成功挺住 22,000 美元關卡，表現在全部的風險資產類別可說是相當不錯，然而多少還是受到了美債殖利率飆升的壓力，例如美債十年期殖利率飆升至 4.0% 以上，這讓資本市場逐漸醞釀出強勁的拋售情緒。

加密市場近期是特別的，BUSD 市值目前已經縮水了 40 億美元，相對 USDT 市值則是增加了 40 億美元，考慮到 USDT 本來就會定期發行新的 USDT，可想而知有一筆為數不小的資金正在加密市場流竄，為價格提供了支撐力道，也讓加密資產的價格表現相較於美國中小型股有更好的表現，這些股票資產遇到升息事件跌幅動輒 10% 以上。

週五比特幣短時間內突然下跌被認為是幣安交易所出現大筆的拋售賣單，導致比特幣在短短二十分鐘內就下跌了 5%，原因在於賣家賣出比特幣後引發期貨部位遭到清算，意味著很多投資人看著價格波動較低，選擇開啟較高的槓桿來賺取更大的區間利潤，但沒想到出現一筆大的賣單硬是把價格壓下去，後續引發連續的清算效應，這波下跌不算是結構型改變，比特幣的市場支撐力道仍然強勁。

相較於市場壓力，現在業界最害怕反而是法遵壓力，首先是許多加密平台業者都遭到了美國政府的調查，加密交易所近期都在下架一些「可能不合規定」的加密代幣，導致許多加密幣的市場流動性都大幅降低，這對市場長期發展而言並不是好事，首先平台推出的服務創意性未來會被大幅的受限，要出現殺手級 DAPP 應用的可能性也就越小，等於是扼殺產業創意。

再來是穩定幣未來大概只會剩下 USDT、Paxo 以及 USDC 等少數發行商，BUSD 看起來已經沒有任何希望留在市場上，整個產業規模也無法容納下一間穩定幣發行商，目前法遵成本正在快速上升，想要做穩定幣發行商在沒有一定規模與先行者優勢下的難度實在太高，加密產業的發展將會進一步被受限。

雖然不願意承認，但整個加密產業正朝向比特幣與以太幣集中化發展，產業目前看起來沒有容得下第三條主流鏈的機會，即使有好的公司興起，它恐怕還要先被調查是不是銷售證券，否則也只能免費提供服務，寡占正在加密產業發生，資金也會越來越集中在比特幣與以太幣。

這不代表加密貨幣會死亡，它只是會變得「比較無聊」，未來監管機構可能只允許比特幣、以太幣等少數主流貨幣交易，用戶全數透過以太坊進行交易，加密新創轉為專注在 DAPP 開發，對於投資人而言，近期資金集中在比特幣與以太幣可能也是最安全的選擇，隨著資金集中，比特幣與以太幣的價格表現向上的機率反而大幅提升。

A. 02月27日 Solana 主網週末又再度故障停機，幣價最多下跌 12%

週六社群開始回報 Solana 主網交易出現延遲、不穩以及交易失敗的狀況，區塊鏈網路也無法成功出塊，隨後 Solana 官方在推特確認這項故障問題，表示正在協調節點「重新開機」與重新同步資料庫來解決潛在的故障原因，許多人認為這是因為 Solana 的區塊太過肥大，導致區塊鏈同步時容易出現延遲與同步失敗。

由於 Solana 停機差不多已經成為常態，社群照慣例出現了許多質疑或是嘲笑 Solana 的貼文，認為停機問題經過這麼多次故障都還修不好，令人質疑它作為 POS 網路的性能，這週末經歷過超過 20 小時停機並重新開機後，官方終於宣布故障已經修復完畢，目前官方也召集了工程團隊，希望找出真正的故障原因。

這次停機事件也為 Solana 代幣價格造成衝擊，從週六的 24 美元最低跌到 21 美元，下跌幅度約 12.5%，隨著停機修復後緩步回彈至 23 美元，另外隨著 Coinbase 選擇了以太坊 L2 網路，社群對於 Solana 是否能成為另一個主流鏈有更多的雜音。

B. 03月01日路透社：Visa 與 Mastercard 暫停新的加密業者合作案

路透社引述相關業內匿名人士的消息，表示 Visa 與 Mastercard 兩大信用卡支付組織正在暫停新的加密合作案，過去他們會與許多加密新創合作，以實驗性的方式推行加密相關支付產品，但經歷過 2022 下半年 FTX 倒閉的重挫，Visa 與 Mastercard 內部決議將等待監管環境更加成熟後再投入加密產業。

針對這篇報導，Visa 發言人向區塊鏈媒體表示沒有要改變內部對於加密產品的規劃，連 Visa 加密部門負責人 Cuy Sheffield 都在推特否認這則報導，澄清公司還在尋求新的加密貨幣相關的合作機會，希望打造更合規的全球穩定幣支付系統。

近期 Visa 與加密幣支付業者 Wirex 合作，拓展其支付服務到更多 APAC 地區，另一家業者 Mastercard 也表示仍然繼續願意和加密業者合作，但路透社與公司發言並沒有矛盾的地方，目前兩家金融科技公司對於加密產品的推展進度與頻率相較去年確實低了許多，內部可能有許多合作案真的遭到終止，但公司對外發言不能洩露內部政策的變動，才出現各說各話的狀況。

C. 03月02日示警繳不出 10-K 年報，Silvergate 盤後暴跌 33%

ilvergate 今天凌晨向 SEC 提出一份文件，說明公司無法在展延期限，也就是 3 月 16 日前交出 10-K 年報，雖然公司已經完成年報大部分的資訊彙整，但仍然需要更多時間進行分析與第三方審計公司認證，此外公司管理層也預計年報的財務結果與先前公布的第四季財報將會有很大的改變，財務狀況可能比想像得更糟，這個訊息一出 Silvergate 股價立刻跳水 30% 以上。

有鑒於 Silvergate 去年發生拋售債券來換取流動性，承受了龐大的損失，然而他們其實還有賣出更多投資部位來償還舊金山 FHL Bank 的借款，今年二月時更發生其他部位的損失需要揭露，因此需要重新計算損益，諸多負面消息下讓公司難以準時出具 2022 年的 10-K 年報。

值得注意的是，公司示警以上的變化可能影響到銀行的資本適足率低於法定要求，管理層正在評估未來十二個月是否能繼續營運，另外年報的改變都會是負面的修正，假設 Silvergate 資本結構出現問題，就必須進行增資以強化資金結構，當投資人一看到這些訊息立刻拋售股票，使得 Silvergate 創下近期最高跌幅。

短期升息壓力籠罩，比特幣後市依然可期

當美債殖利率暴漲，市場現在都認為基準利率會突破 5.0% 並持續一年以上，這點從一年期美債殖利率突破 5.02% 便可得知，如果把時間回放兩週前可是「通膨趨緩」時空，經過短短一週投資人又認為 Fed 會升息到近期新高，顯然市場正在搖擺不定，把時間拉長用簡單的數學來判斷的話，今年物價肯定會因為高基期使得成長幅度越來越低，中期通膨指數肯定是會下降的，只要一個「成長趨緩」訊號出現，市場又會重回漲幅。

也因為如此，這週亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克也在公開場合預測 Fed 將在今年夏天就停止升息，並支持三月升息僅一碼，這番言論反應 Fed 內部對於通貨膨脹與過度升息之間已經出現看法歧異，大家都知道下半年通膨有高機率緩解，但怕的是終端基準利率會上升得比預期還高，然而高利率環境肯定不會持續太久，這點是不用擔心的。

但現在市場風向普遍是鼓吹 Fed 升息壓力還是在，加上債券持有人不斷拋售，殖利率被拱得越來越高，希望能引發市場更為悲觀與拋售行為，有可能等到 3 月 14 日公布 2 月物價指數後，不管結果是否超出預期都會有一波反彈潮，現在市場已經不管基本面，資金動能仍然充沛，隨時都是反轉再反轉，因此投資人也不需要太過擔心。

雖然財經媒體不斷在說升息很可怕，但股票資產的價格還是維持在高檔，即使基準利率不斷攀升至 4.50%，比特幣價格還是從 16,000 美元漲到 23,000 美元，這些都暗示市場資金還是很充沛，投資人已經不太在意基準利率有多高，高波動市場一天動輒 5% 以上，獲利的吸引力遠高於乖乖定存拿年化 4% 利息。

從現在的股市高波動、加密市場強勁的資金動能以及任意解讀的經濟指數判斷，近期炒作的升息壓力正在逼迫一批人賣掉手中的籌碼，等到最新的物價指數公布，即使帳面上還是「月增」，投資人也能解讀成「通膨趨緩」並再度推升市場，假設目前情況一直壞下去，那麼 3 月中很有可能就是反轉的一刻。

雖然我們不斷強調短期內市場會因為升息壓力而下跌，但我們仍然相信通膨趨緩在下半年肯定是主力劇本，現在僅僅是投資人在修正預期，隨著新數據出爐，相較於去年的高基期，市場隨時可能上演反轉戲碼，現在的資金僅僅是 Fed 為其貼上人為的高價標籤（利率），實質上投資人口袋內的資金還是非常多，多到能不斷進出市場創造高波動。

也因為如此，資金遲早還是會重回股票與加密市場，比特幣的受惠機率最大，我們認為比特幣今年仍然會站上 30,000 美元的水準，現在回檔僅僅是反應是情緒，而且如上所述，這次的拋售也僅是清除市場過高的槓桿部位，實際的買盤依然強勁，投資人不需要太過擔心，但我們不建議持有比特幣其他的加密貨幣，目前 SEC 與相關執法單位的動作過於頻繁，導致這些幣有被交易所下架的風險，如果不想承受相關法遵風險的話，比特幣與以太幣是目前的最佳選擇。